Kai suomiai per pusę pertraukė savo grynuosius pinigus, kad pažabotų infliaciją

Paskutinę 1945 m. dieną, pagaliau pasibaigus Antrajam pasauliniam karui, Suomijos vyriausybė paskelbė naują ir labai keistą politiką.

Visi suomiai turėjo išsitraukti žirkles ir perpjauti savo banknotus per pusę. Suomijoje tai buvo žinoma kaip setelinleikkausarba banknotų pjaustymas. Kiekvienas, turintis kurį nors iš trijų didžiausių nominalo Suomijos banknotų — 5000 markių kupiūra, 1000 arba 500 — privalėjo nedelsiant atlikti šią operaciją. Kairėje kupiūroje vis tiek galima nusipirkti daiktų, bet tik už pusę jo vertės. Taigi, jei suomis savo piniginėje turėjo 1000 markių kupiūrą, nuo šiol jis ar ji parduotuvėse galėjo nusipirkti tik 500 markių vertės prekių. Kalbant apie dešinę pusę, ji nebegalėjo būti išleista ir iš tikrųjų tapo obligacija (apie tai vėliau).

Setelinleikkaus buvo ypatingas Suomijos atsakas į pokario Europos „pinigų perviršio“ problemą, aprašytą 1990 m. ekonomistų Rudi Dornbuscho ir Holgerio Wolfo straipsnyje. Po daugelio karo gamybos, kainų kontrolės ir normavimo metų Europos piliečiai sukaupė didelę skrynią priverstinis taupymasarba netyčia atidėtas vartojimas, kaip tai nurodo Dornbusch & Wolf. Antrajam pasauliniam karui pasibaigus, europiečiai netrukus norės pradėti gyventi taip, kaip gyveno anksčiau, išleisdami sukauptą likutį prekėms ir paslaugoms. Deja, dauguma gamyklų buvo pritaikytos kariniams tikslams arba buvo subombarduotos į dulkes, todėl vartojimo prekių beveik neužteko, kad visi būtų patenkinti.

Visos Europos vyriausybėms buvo aišku, ką sukels toks vienu metu atidėto vartojimo sukūrimas į karą orientuotoje ekonomikoje: didelį vienkartinį kainų šuolį.

Tai gali atrodyti pažįstama šiuolaikiniam skaitytojui, nes mes ką tik išgyvenome savo pačių karo laikų ekonomiką: 2020–2021 m. kovą su COVID ir vėlesnį grįžimą į taikos meto ekonomiką. Tiekimo grandinės problema, kurią sukėlė COVID sustabdymas, kartu su dideliu išlaidų šuoliu pasibaigus karantino galiojimui, kurį paskatino didelis nepanaudotų COVID paramos čekių perviršis, lėmė didžiausią per pastaruosius dešimtmečius infliaciją.

Anot Dornbuscho ir Wolfo, Europos valdžios institucijos nerimavo, kad po Antrojo pasaulinio karo kilęs kainų šuolis gali peraugti į ką nors blogesnio – visišką hiperinfliaciją, kaip atsitiko po Pirmojo pasaulinio karo. Galų gale, valiutos nebebuvo susietos su auksu, nes prasidėjus karui prarado šį diržą, arba anksčiau, kaip atsakas į Didžiąją depresiją.

Siekdamos užkirsti kelią, jų nuomone, neišvengiamai hiperinfliacijai, beveik visos Europos šalys pradėjo vykdyti pinigų reformas. Unikali Suomijos reforma — įpareigoti savo piliečius perpjauti banknotų atsargas į dvi dalis — sumažintų ekonomikos banknotų atsargas iki „kairių“, taip perpus sumažinant perkamąją galią ir nutildant pokario laikotarpio išlaidų bangą. Po 1946 m. ​​vasario 16 d. puselės buvo demonetizuojamos, tačiau iki tol suomiai galėjo su jomis pirkti arba atvežti į artimiausią banką, kad būtų pakeista į naują valiutos leidimą.

Kalbant apie tinkamas puses, jos turėjo būti paverstos ilgalaike investicija. Suomiai buvo įpareigoti įregistruoti kiekvieną teisės pusę, kuri buvo konvertuojama į Suomijos vyriausybės obligaciją, kuri per metus mokėjo 2% palūkanas, o po ketverių metų, 1949 m., buvo grąžinta. Bandyti leisti teisingai buvo neteisėta. perpus arba perleisti savo nuosavybę kam nors kitam (nors neaišku, kaip tai buvo įgyvendinta).

Teoriškai dešiniųjų pusių pavertimas obligacijomis perkeltų didelę dalį Suomijos visuomenės pokario vartojimo ketinimų į 1949 m., kai obligacijas pagaliau būtų galima išpirkti. Iki to laiko ekonomika būtų visiškai perėjusi prie civilinės ir būtų pajėgi priimti kiekvieno norimas vartojimo išlaidas.

Mūsų šiuolaikinio jautrumo požiūriu tai yra nepaprastai invazinė politika. Turėjo setelinleikkaus 2022–2023 m. buvo pasiūlyta kaip būdas sušvelninti COVID nuniokotų ekonomikų atsidarymo infliacinį poveikį, ir mes visi turėjome per pusę sumažinti savo dolerius, tikriausiai būtų kilęs maištas.

Turėdami naudą, mes tai žinome setelinleikkaus nelabai veikė. Suomija ir toliau kentėjo nuo didelės infliacijos pokario metais, daug labiau nei dauguma Europos šalių.

Kodėl nesėkmė? Kaip pažymėjo Suomijos ekonomistas Matti Virenas, reforma palietė tik banknotus, o ne bankų indėlius. Šios banknotų atsargos sudarė tik 8% visos Suomijos pinigų pasiūlos (suomiams neįprastai patinka bankai), todėl didžioji pinigų perviršio dalis liko vietoje.

Atrodo, kad dar viena klaida buvo visuomenės lūkesčiai setelinleikkaus. Pagal
buvęs centrinis bankininkas Antti Heinonenas, parašęs visą knygą šia tema, bankai pradėjo reklamuoti savo paslaugas kaip būdą išvengti būsimos pinigų reformos pavojų (žr. paveikslėlius žemiau). Taigi suomiai įnešė savo grynuosius pinigus iki paskutinės datos, o pinigų perviršis tam tikru mastu išvengė blokados.

Kitos Europos šalys sukūrė skirtingus atsakymus į po Antrojo pasaulinio karo kilusį laikotarpį – perkeldamos nominalus, laikinai blokuodamos lėšas arba visiškai nurašydamos banko sąskaitas. 1948 m. Vokietijos pinigų reforma, kuri įvedė Vokietijos markę, yra ta, kuri patraukia daugiausiai dėmesio, tačiau noriu sutelkti dėmesį į mažiau žinomą reformą.

Belgijos Operacija Guttpavadintas Belgijos finansų ministro Camille’o Gutto vardu, buvo ankstyviausia ir bene dramatiškiausia pokario pinigų operacija. 1944 m. spalio mėn. per keturias dienas Belgija sumažino visą pinigų pasiūlą – tiek banknotus, tiek indėlius – nuo ​​165 mlrd. iki 57,5 ​​mlrd. frankų. Tai dviejų trečdalių nuosmukis! Galite pamatyti tai iliustruotą toliau pateiktoje diagramoje kartu su pinigų reforma, kurią kitais metais ėmėsi olandai, įkvėptą belgų.

Šiuolaikinį akį traukia ne tik operacijos „Gutt“ dydis. Tai taip pat yra naudojamo įrankio keistumas. Šiandien infliaciją valdome ne pinigų kiekio, o palūkanų normų pokyčiais. Pavyzdžiui, siekdami sušvelninti pasaulinio COVID pinigų perviršio poveikį, JAV, Kanados ir Europos centriniai bankai 2022 m. pradėjo kelti palūkanų normas nuo maždaug 0 % iki 4–5 % 2024 m.

Centriniai bankininkai stengėsi sumažinti mūsų polinkį išleisti COVID paramos išmokas, o išleidus mažiau, kainos taip greitai nepadidėtų. Šis pasikliovimas palūkanų normomis, kaip mūsų pagrindine pinigų politikos priemone, yra palyginti naujas reiškinys. Anksčiau centriniai bankai buvo linkę labai pasikliauti pinigų pasiūlos pokyčiais, o tai gali paaiškinti, kodėl 1945 m. — bent jau Europoje — buvo sunaikinti visuomenės pinigų likučius, o ne padidinti palūkanų normas iki 25% ar 50%.

Verta išsamiau ištirti, kaip buvo sukurta operacija „Gutt“. 1944 m. spalio 9 d. Belgijos bankų indėlininkų sąskaitose buvo įšaldyta 90% pinigų, o tik 10% liko išleisti.

Kalbant apie banknotų laikiklius, nebuvo suomiško kirpimo. Atvirkščiai, belgai turėjo keturias dienas, pradedant spalio 9 d., visus savo banknotus atnešti į artimiausią banką, o tik pirmieji 2000 frankų buvo tinkami konvertuoti į naujai spausdintas versijas. Visi banknotai, viršijantys šias ribas, buvo užblokuoti atskiroje sąskaitoje (kartu su pertekliniais indėliais), kai kurie iš jų bus išleisti lėtai per ateinančius kelerius metus—o likusi dalis liktų įšaldyta amžinai, atsižvelgiant į tai, ar savininkas buvo laikomas kolaborantu, praturtėjusiu okupacijos metu. (Suomijos setelinleikkaus taip pat turėjo tą pačią „valymosi“ motyvaciją.)

Šia prasme Europos pinigų reformos po Antrojo pasaulinio karo buvo skirtos ne tik sumažinti infliaciją, bet ir turėjo moralinį pagrindą. Pagalvokite apie juos kaip apie 2016 m. Indijos demonetizavimo, kuris buvo skirtas vadinamiesiems „juodiesiems pinigams“ gaudyti, pirmtakus, nors to nepavyko padaryti.

Ar operacija „Gutt“ pavyko? Neįtikėtina, kad vos per kelias dienas sumažėjo du trečdaliai pinigų ne sukelti Belgijos kainų kritimą. Belgijos ekonomikos istorikų Monique Verbreyt ir Hermano Van der Wee teigimu, Belgijos mažmeninių kainų indeksas reformos mėnesį siekė 260, bet iki 1945 m. rugsėjo mėn. pakilo iki 387. Taigi atrodytų, kad visa operacija žlugo. Tai tikrai verčia suabejoti pinigų kiekio teorijavienas iš pagrindinių pinigų ekonomikos principų. Manoma, kad pinigų pasiūlos sumažėjimas, viskas išlieka nepakitusi, sukels kainų kritimą. Štai ryškus atvejis, kai to nepadarė.

Tačiau Belgijos nacionalinis bankas (NBB), šalies centrinis bankas, skleidžia konstruktyvesnį toną. Neseniai paskelbtoje operacijos „Gutt“ retrospektyvoje NBB reformą apibūdina kaip azartą, kuris laikui bėgant atsipirko ir galiausiai įkvėpė „Belgijos ekonomikos stebuklą“ – žemos infliacijos ir spartaus augimo laikotarpį, trukusį 1946–1949 m. Priešingai, Prancūzija nepradėjo savo pinigų reformų, NBB deda pastangas, taigi ji „atsimokėjo už infliacijos po Antrojo pasaulinio karo padarinius iki septintojo dešimtmečio“. Belgijos infliacijos lygis taip pat buvo daug mažesnis nei Suomijos per ketverius ar penkerius metus po karo.

Tai sugrąžina mus į Suomiją. Skirtingai nuo Belgijos centrinio banko, Suomijos centrinio banko — Suomen Pankki — savo tinklalapyje vengia beveik visų pokario reformos paminėjimo. Pasak Matti Viren, setelinleikkaus lėmė „dešimtmečius nepasitikėjimą valdžia ir ekonomine politika“, todėl centrinis bankas gali šiek tiek susilaikyti, kad atkreiptų į tai dėmesį.

Bet setelinleikkaus ir operacija Gutt nėra tik archajiškos pinigų politikos aklavietės. Vieną dieną įtariu, kad jie grįš. Ne tik kaip specialus įrankis reaguojant į ekstremalias situacijas, bet ir kaip kasdienės politikos veržliaraktis, nors ir nauja ir patobulinta forma.

Grynųjų pinigų, kuriuos nepatogu nejudinti dėl politikos priežasčių, nebeliks po dešimtmečio ar dviejų, todėl visuomenė bus visiškai priklausoma nuo bankų indėlių ir finansinių technologijų likučių, kuriuos dėl skaitmeninimo ir automatizavimo centriniai bankai gali lengvai kontroliuoti. Siekdami suvaldyti infliacijos šuolį, centriniai bankininkai pareikalaus iš komercinių bankų ir įmonių, tokių kaip PayPal, įvesti laikinus kiekybinis užšaldymas savo klientų sąskaitose, tačiau skirtingai nuo 1945 m. Suomijos blokados, valdžios institucijos galės greitai ir tiksliai apibrėžti kriterijus, pavyzdžiui, leisdamos išleisti išlaidas būtiniausioms reikmėms. — maistas, elektra ir dujos— o embargavo prabangių automobilių ir nekilnojamojo turto pirkimą.

Būsimoji versija setelinleikkaus nebus gremėzdiškas, tai bus tiksli ir chirurginė infliacijos kovos priemonė, nors ir prieštaringa.